Market Review — 10–14 Agosto 2026

Il denaro si è separato dalla materia, e il mercato ha deciso di prezzare solo il primo dei due.

Cinque giorni in cui due economie hanno smesso di parlarsi.

Da una parte il mondo che si può indicizzare: mille miliardi di riacquisti che riaprono i rubinetti, la breadth del Nasdaq al massimo da tredici mesi, un fondo sovrano che incassa 184 miliardi in sei mesi tenendo tre titoli. Dall'altra il mondo che deve esistere davvero: sei navi in transito a Hormuz, una riserva strategica bucata sotto i 300 milioni di barili, un quarto della flotta di droni americani perduto, 2,35 milioni di lavori a tempo pieno spariti da gennaio dell'anno scorso.

Il primo mondo ha chiuso la settimana sui massimi. Il secondo si è consumato di un altro pezzo. La riga che li tiene insieme è arrivata venerdì, quando la correlazione a cento giorni tra oro e S&P 500 è salita a 0,52: il mercato ha comprato la propria assicurazione dentro lo stesso indice da cui dovrebbe proteggersi.

Ma prima di cominciare, verifichiamo le prospettive pubblicate la scorsa settimana:

Verifica previsioni · 10–14 agosto 2026

Le call della scorsa settimana, messe alla prova

Le previsioni pubblicate il 7 agosto per la settimana 10–14, confrontate ora con i dati. Sei call discrete, verificate una per una.

2 confermate 4 parziali

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OFAC: nessuna azione entro il 14/8

Confermata

Conferma per assenza, con un rafforzativo sul timing. Nessuna azione esecutiva nella settimana, come previsto. Giovedì il Segretario al Tesoro Bessent ha annunciato che le misure di «isolamento economico mai visto nella storia» arrivano la settimana prossima: la finestra che avevo isolato, il 17–21 agosto, era la data giusta con due settimane di anticipo.

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SpaceX: sblocco del flottante

Confermata sull'offerta

La call chiedeva di capire se il calo fosse un problema di offerta o di sostanza, e il primo ramo ha risposto netto. Dopo lo sblocco di circa 911 milioni di azioni il titolo è salito del 6% e chiude la prima metà di agosto a +30%: il flottante raddoppiato è stato assorbito. Musk ha poi depositato il 13G con il 48,4% del capitale e oltre l'82% dei voti, con le proprie azioni vincolate fino a giugno 2027. Il problema di sostanza esiste ma sta altrove: lo splashdown del volo 13 di Starship è fallito.

Trentennale USA: 5,25% / 5,05%

Nessuna soglia toccata

Chiude a 5,220%, dentro il corridoio e a soli 3 punti base dal ramo superiore. Non ha rotto il 5,25% che avrebbe detto che l'offerta fiscale ha vinto, e non è rientrato sotto il 5,05% che avrebbe segnalato il term premium in sgonfiamento. È la terza settimana di fila che il rendimento si ferma appena sotto il massimo, salendo di due punti e mezzo dal 5,195% della chiusura precedente. Le soglie erano già state strette dopo la lezione della settimana scorsa, e ancora non bastano: il ramo superiore resta aperto.

Probabilità di rialzo sotto il 55%

Soglia sì, canale no

La soglia è stata attraversata con ampio margine, ma dal lato sbagliato del motore. Le probabilità di rialzo a settembre sono crollate al 31% dopo un CPI al 3,4% e un core al 2,5%. La call attribuiva il calo all'energia in discesa; la causa reale è il lavoro, con il quarto mese consecutivo di occupazione full-time in calo che tiene ferma la Fed a prescindere dall'inflazione. Il dato riferito a fine anno resta intorno al 70%.

Oro: premio fisico SGE sopra il 25%

Struttura sì, metrica no

La tesi dell'arbitraggio Est-Ovest permanente ha raccolto conferme sostanziali: oro a 4.400 dollari sui mercati asiatici, Pechino che dichiara poco più di 2.000 tonnellate mentre la sola China Chengtong ne detiene 3.000, importazioni cinesi massimizzate per bilanciare il surplus commerciale. Il numero specifico del premio SGE, però, non compare in nessuna nota della settimana. Direzione verificata, metrica no.

Formula ad valorem entro il 14/8

Condizione non attivata

Nessun documento firmato entro la data indicata, quindi il premio al rischio energetico non va ancora riprezzato come costo fisso ricorrente. Il fronte si è però spostato: il parlamento iraniano sta facendo avanzare un disegno di legge sul controllo dello Stretto, il che porta la questione dal negoziato bilaterale alla norma interna. Da riformulare per la finestra OFAC.

Lunedì: il conto arriva dove nessuno guarda

La settimana si apre con tre vincoli fisici che maturano insieme. In Giappone i rendimenti a trent'anni oltre il 4% hanno portato le quattro maggiori assicurazioni sulla vita a un record di 96 miliardi di dollari di perdite non realizzate sui portafogli obbligazionari domestici, più 7% in un trimestre. Nello stesso momento i fondi a leva hanno chiuso 74.440 contratti short sullo Yen in cinque settimane, una liquidazione paragonabile al 2008: l'intervento valutario ha azzerato gli speculatori occidentali senza toccare la causa.

Sul fronte energetico l'export saudita è crollato di 460.000 barili al giorno a luglio, con le importazioni americane di greggio saudita a zero per la prima volta dal 1985, mentre l'oleodotto East-West verso Yanbu finisce sotto minaccia dei droni Houthi. La valvola di sfogo alternativa a Hormuz si sta chiudendo, e le superpetroliere caricano con i transponder spenti.

La riga che conta di più, però, è contabile. Microsoft, Meta, Oracle, Amazon e Alphabet hanno firmato contratti di leasing per data center da 1.160 miliardi di dollari che non figurano ancora nei bilanci, perché il leasing scatta solo all'avvio. Microsoft dichiara 88,5 miliardi riconosciuti e ne ha 329,1 nel cassetto: la pipeline invisibile è 3,7 volte quella visibile. I veicoli per i campus Meta pagano il 7,534% sui bond, novantacinque punti base in più di nove mesi fa, cioè rendimenti da junk per strutture vuote il cui valore di recupero non è mai stato testato. E dietro tutto c'è la rete: ERCOT ha richieste di allaccio per 474 GW contro un picco storico dell'intero Texas di 91,1, con il 90% richiesto dai data center.